大模型IPO元年：智谱150亿回A，Anthropic逼近万亿估值

2026年，大模型公司终于开始排队上市了

6月1日晚上，智谱发了条公告，董事会全票通过回A股科创板上市。募资150亿，其中120亿砸给基座大模型，20亿做MaaS平台。这个数字比1月份港股上市融的36亿翻了四倍多。

两天前，MiniMax刚跟中信证券签了上市辅导协议，也瞄准科创板。两家今年1月前后脚登陆港股的公司，现在又要A股会师了。

大洋彼岸也没闲着。同一天，Anthropic宣布已向SEC秘密提交IPO申请，估值9650亿美元，反超了OpenAI的8520亿。Claude Code这个自动编程工具，半年把年化收入从90亿拉到470亿，5倍增长，确实猛。

股价很美，亏损很真实

智谱从116港元发行价涨到1412港元，12倍。MiniMax从165港元涨到667港元，3倍多。看着很风光对吧？

但翻开财报：智谱2025年营收7.24亿，同比增长131.9%，净亏损31.82亿。MiniMax营收7903万美元，同比增长158.9%，净亏损2.51亿美元。收入翻倍的同时亏损也在扩大，这就是大模型赛道的现实——烧钱的速度永远比赚钱快。

智谱每个月光研发就要花2.66亿。Anthropic也在疯狂买算力，找亚马逊和谷歌持续采购。所以你说他们为什么急着上市？三个字：缺现金。

抢跑和卡位

除了缺钱，还有窗口期的问题。SpaceX、Anthropic、OpenAI三家的IPO加起来，资金需求量巨大，谁先上谁占便宜。IPO研究机构的人说得直白："在SpaceX之后递表，Anthropic能趁窗口还有利。"

更关键的是定价权。谁先上市，谁就有权定义"AI公司该值多少钱"。在美国是Anthropic和OpenAI抢这个位置，在中国是智谱和MiniMax在A+H双平台竞速。

后面还有一堆追赶者：Kimi快完成20亿美元新融资，阶跃星辰25亿美元Pre-IPO轮，DeepSeek的首轮融资也在谈。没人敢在这台跑步机上停下来。

我的看法

说实话，大模型公司扎堆上市这事儿，短期看是资本盛宴，长期看是行业分水岭。上市意味着要接受公众审视——你的亏损什么时候能收窄？你的商业化路径到底通不通？这些以前可以靠PPT糊弄的问题，以后每个季度都要交答卷。

对普通用户来说，上市也不全是坏事。至少这些公司得更认真地做产品、做营收，而不是只顾着堆参数。毕竟投资人要的不是"我们的模型跑分又涨了"，而是"这个季度赚了多少钱"。

2026年大概率会被记住为"大模型IPO元年"。至于谁先撞线、谁摔跟头，秋天就知道了。